策略联合行业12月金股组合配置思路 策略视角:回顾11月份,就宏观环境而言,国内市场在10月份的内部宏观政策迎来密集出台之后,进入11月份又在外部迎来了转机。11月初,随着中美两国元首通话,明确了推进两国经贸磋商,随即提振市场的风险偏好。而临近11月下旬,在APEC 峰会上,副总统彭斯对于“一带一路”战略发起攻击,并就中美贸易谈判中的关于知识产权、技术转让以及市场准入等方面的分歧发难,从而让市场对于G20谈判达成的成果产生了一丝担忧,市场在11月下旬选择震荡整固。最终,G20中美元首会晤达成了初步的框架协议,即暂停在2019年1月1日将2000亿的关税提高至25%,并设立90天的谈判窗口期,短期内以中国加大自主进口为主,并针对“强制技术转让、产业政策、国企补贴、知识产权保护、服务业市场准入和农业开放等问题”进行磋商。由此全球的风险偏好再次得到提振。 从10月份到11月份,我们看到了全球市场波动率的传导以及宏观政策层面带来的反馈。首先,从大类资产来看,债市波动率的抬升传导到股市波动率的抬升,主要表现在美欧的股债市场,在三季度国债收益率冲高之后,引发了美国股市波动率的回归,而国债收益率的抬升引发的美国实际利率的抬升进一步让特朗普对鲍威尔施压;其次,从国别的意义上而言,我们看到了9-10月份G7国家汇率波动率和EM 国家的汇率波动率开始收敛,同时二者的股市市盈率也开始收敛,这意味着二、三季度强势美元对于新兴市场国家外溢开始边际弱化; 最后,这种收敛开始转化为美国对外政策的边际弱化,一方面是特朗普在G20会议两国元首会晤前释放对于贸易谈判相对乐观的信号,另一方面则是鲍威尔释放加息次数需要放缓的信号,而这也就决定了11月人民币汇率的相对稳定,以及由此带来的国内流动性相对宽裕下股债市场的良性互动,以及政策累积下的行情扩散。 12月份,国内的宏观政策上“由破转立”仍在延续,2000亿美元商品关税暂缓,对于市场的风险偏好修复带来提振,建议围绕以下三个层次勾勒配置主线:1)贸易谈判落地提升市场风险偏好修复过程中的高弹性细分行业;2)受益于外部科技战缓解与内部宏观政策推进的成长与稳定板块的相关标的; 3)减税政策推出后明确受益的相关行业与标的。归结来看,本期组合配置计算机(20%)、通信(10%)、电新(10%)、机械(10%)、交通运输(10%)、农林牧渔(10%)、医药(10%)、轻工(10%)及地产(10%)9个行业。行业内个股等权,标的包括辰安科技、中科曙光、光环新网、宁德时代、中国中车、中远海能、温氏股份、益丰药房、顾家家居、招商蛇口。 风险提示 贸易摩擦和博弈出现反复,国内政策效果不及预期,公司所在行业景气度超预期下滑。