新能源汽车:全球化、高端化、市场化周期来临,龙头企业将充分享受红利。 1、我们看好行业发展阶段的转变,2019年将是起步之年:由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱动。 1)全球化:电动化大趋势和积分制政策将推动新能源汽车全球化发展在2019年逐步落地。 2)高端化:国内企业历经十余年的发展,全球配套服务能力增强,在电池、中上游材料等环节已领先于全球;未来产业升级和政策完善将进一步推动新能源汽车向高端化发展,而宁德时代等中游巨头的崛起也将带动产业链高端化的匹配。 3)市场化:从中上游产业链来看,经历过去一年的产能释放周期后,产业链整体价格已下移到相对合理位置; 展望2019年,高品质、低成本产能将陆续释放,并继续带动产品性价比提升。 2、景气度分化,重视龙头公司投资机会。优质龙头公司率先进入和受益于新能源汽车全球化、高端化、市场化新周期,盈利能力和增速将有望保持较好水平,迎来较好投资机会。 光伏:平价上网新周期起步,高端制造龙头机会凸显。 1、平价上网新周期将在2019年起步。 从行业周期看,行业的下行周期已逐步临近低谷,酝酿着新的向上周期。新的周期将是平价上网周期,将带动光伏行业真正的全球市场化发展:1)国内市场,我们看好受政策纠偏及平价上网带来的从2019Q2逐步启动的光伏装机行情;2)国外市场,我们看好新兴市场装机启动以及双反取消、成本下降带来的德国等传统装机大国装机规模恢复性增长。 2、国内制造端将在新周期中完成升级,龙头投资机会明显。在新的周期中,我国将在高品质硅料、高效电池等环节完成突破,实现光伏制造端真正在全球引领发展:1)硅料环节拥有较高的品质和成本壁垒,国内优质企业具有综合性价比优势,将产生新寡头格局;2)硅片环节单晶发展趋势已基本确立,龙头企业未来通过持续降本及扩大产能进一步巩固竞争优势;3)电池片与组件环节需要关注高效化产品应用对行业带来的变化。 风电:装机有望持续增长,关注龙头盈利改善情况。 1、行业基本面继续向上。2018年风电装机实现恢复性增长,前三季度新增并网容量同比增长30%;前三季度国内公开招标量为23.9GW,同比增长11.7%。 2、未来看,2019年有望亮点呈现。我们认为无论三北地区还是中东部地区,装机规模均有提升空间:三北地区来看,投资预警机制很好的提升了预警区域风电消纳能力,进而带来装机规模增长,未来特高压建设也将对消纳能力起到很好的提升作用; 中东部地区来看,受海上风电和分散式风电发展进程加速影响,装机规模有望持续提升。总体看2019年行业将会实现继续复苏,装机量将会维持较好的水平,其中海上风电和分散式风电可能是未来亮点。 投资评级与建议:一、投资评级: 首先,从行业周期看:我们认为新能源汽车、新能源发电产业经历过去一段时间低谷后,均酝酿着新的发展,2019年将是新周期起步之年:新能源汽车受益全球化、高端化、市场化大周期起步;光伏受益平价上网新周期起步。 其次,从风险偏好看:我们认为新周期的起步之年将是行业比较好的投资窗口期,在未来新能源汽车市场化、光伏平价上网这一周期阶段,行业质的变化对估值的提升将有望超过去和未来的其他阶段。 基于此两点,我们上调行业评级至“看好”评级。 二、投资建议:从具体的投资选择看: 1、新能源汽车建议从三个方面挖掘投资机会:1)高端乘用车产业链核心标的:宁德时代、三花智控、旭升股份等;2)产业链中壁垒高环节:璞泰来、恩捷股份等;3)核心环节以及还可以做大的环节:比亚迪、当升科技、新宙邦等。 2、光伏:重视龙头的戴维斯双击投资机会。真正有扩产能力的优质龙头公司在行业低谷期进一步提升市占率,新周期来临时,将迎来戴维斯双击的投资机会;建议关注公司:通威股份、隆基股份、阳光电源、林洋能源、正泰电器等。 3、风电:压力已释放,关注龙头企业机会。从行业供需、招标情况看,制造端的压力已有一定程度的释放;建议关注金风科技等龙头的投资机会。 风险因素:市场化推进程度不达预期的风险;政策配套不达预期风险;产能释放导致市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;国际贸易摩擦风险等。