英美大炮战多角度看多氟多行业思考系列报告:新能源汽车销售火爆下六氟磷酸锂再研究__财经
在汽车市场遇冷的情况下,新能源汽车销售一枝独秀。2018年1-10月乘用车累计销量1928万辆,同比下滑1.2%;我国新能源乘用车累计销量72.6万辆,同比增长90.6%,超越2017年全年56万辆的销量。 基于对新能源汽车销售前景的看好,电池企业频频大手笔布局。2018年排名前10名的企业均有大规模扩产的计划。其中,宁德时代和比亚迪两家预计到2022年的规划产能之和将超过130GWh,孚能科技规划至2020年将达到40 GWh,产能集中度继续向龙头企业靠拢,而排在10名之外的塔菲尔、猛狮科技、星恒电源、盟固利产能规划均不少于10 GWh。 锂电材料需求持续快速增长,六氟磷酸锂供需悄然变化。根据我们的假设推测,2019、2020年,锂电池隔膜、正极材料和负极材料的增速分别为为25.4%和33.3%,2018年全球对六氟磷酸锂的需求量2.9万吨,到2025年需求量达到8.3万吨,2018年-2025年年均复合增长率为26.6%。六氟磷酸锂国内企业的实际有效产能已经是名义产能的50%-60%,行业有效产能大幅低于名义产能,这是行业供给的变化;新能源汽车的预期销量和电池厂商未来的大手笔产能规划都显而易见六氟的下游需求显著转好,这是2018年需求的变化;第三个变化来自于进出口,2018年净出口数据相比2017年绝对值增加了3008吨,这相当于当年名义产能的9.1%。 我们重点关注多氟多的原因:2019年新能源汽车销量爆发的趋势日渐明朗,动力电池企业激进的扩张计划也陆续出台,未来下游的放量直接带来锂电材料需求的持续增长,六氟磷酸锂行业有望从18年的谷底走出;对于多氟多,六氟磷酸锂和三元电池业务都将受益于新能源汽车行业的景气上行;其电子化学品业务随着电子级氢氟酸的放量拉开序幕,市场占有率将逐步提高; 预计多氟多2018-2020年每股收益为0.28元、0.48元和0.61元,相应市盈率分别为42.5倍、24.7倍和19.5倍。六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨,相应增厚公司每股收益0.06元,上调至“强烈推荐-A”的投资评议。 风险提示。新能源汽车销量低于预期风险;萤石价格大幅上涨风险;六氟磷酸锂新进入者快速放量风险;公司大幅资产减值风险。
