事件:公司发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.37亿元,较上年同期增48.86%;营业收入为65.17亿元,较上年同期增40.48%;基本每股收益为0.48元,较上年同期增50.00%。 观点:1.量价齐升提升发电业绩。 公司前三季度实现营收65.17亿元,其中在总营收占比90%的电力销售出现量价齐升,是公司业绩提升的最大驱动力。公司主要发电设施位于福建省,前三季度福建省全社会用电量同比增长11%,高于全国平均8.9%的增速,下游需求的回暖对上游发电企业产生了极强的拉动作用。 公司发电业务涵盖传统火电、燃气以及风电、光伏等新能源,体现出多元化的特征。2018年1-9月公司完成发电量127.9亿千瓦时,同比增长72%,完成上网电量121.3亿千瓦时,同比增加70.7%。除了下游需求回暖因素,六枝电厂并表也对发电量增长做出了贡献。相比去年同期,燃气发电、燃煤发电价格均有所提升,风电上网电价保持稳定,受此影响2018Q3毛利率显著增长,量价齐升共同推进公司业绩增长。 2.晋江气电替代电量指标转让贡献利润。 福建省物价局下发文件,将晋江气电上网电价从2017年的0.5434元/千瓦时提升至0.5957元/千瓦时,天然气采购价从2017年的2.86元/立方米降至2.803元/立方米。并且明确2018年晋江气电电量指标转让指标为24.73亿千瓦时,替代电价为0.33元/千瓦时(含税,含超低排放电价),出让方结算上网电价为0.5957元/千瓦时(含税),如替代电量指标全部转让可实现毛利5.66亿元。 此次调整提升了燃气发电的利润水平,预计可将毛利率提升10%。电量替代合同于2018年7月开始执行,前三季度完成替代电量共15.58亿千瓦时,确认毛利约3.6亿元,下半年燃气发电板块业绩将显著提升。 3. 海上风电项目推进迅速。公司所在的福建省是我国风电发展的重要地区,由于具有台湾海峡“狭管效应”,非常适宜发展海上风电。2020年福建省规划风电装机达到5GW,其中海上风电2GW,截止2017年底风电总装机已达2.54GW,仍然具有非常大的发展空间。福建省位于IV类资源区,上网电价较高,由于风况良好,无弃风限电现象,风电机组运营收益可以获得保障。 截止2017年底,公司风电装机0.66GW,占福建省风电装机26.14%,装机规模位于福建省第一位。同时拥有陆上风电0.22GW,海上风电0.2GW的在建项目,以及海上风电2GW,陆上风电1GW的储备项目,未来总装机有望拓展至4.08GW,并且50%将为海上风电。10月23日,建设规模为200MW的莆田石城海上风电场项目获得核准,项目总投资为36.9亿元,公司以51%股比实现控股。 同时公司不断通过资本市场操作来推进海上风电发展。8月21日,证监会审核通过公司发行可转债申请,拟募集资金不超过28.3亿元,用于永春外山(10台2MW风机)、南安洋坪(10台2MW风机)、莆田潘宅(34台2.5 MW级风机)、莆田平海湾海上风电场F区(装机总量200MW海上风机)共4个风电场项目投资建设。9月公司与海峡发电有限责任公司共同投资设立福建省福能海峡发电有限公司,负责开发建设和运营福建省福州市长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目。在福建省海上风电快速发展过程中,公司凭借掌握的厂址资源和资金优势,稳步推进海上风电建设,风电运营将成为支撑公司未来发展的重要业务板块。 4. 布局核电面向未来。 公司积极布局核电、风电等清洁能源,实现多元化发展。目前已参股华能霞浦核电(10%)、中核霞浦核电(20%)、宁德第二核电(10%)、国核福建核电(35%),其中中核霞浦600MW示范快堆工程已于2017年12月31日开工。AP1000首堆三门1号机组已投入商运,核电新项目开工近期有望实现,福建省作为核电发电量占比超15%的核电大省,将积极参与到新一轮核电建设中,公司将因提前布局而受益。