短期重视行业边际影响因素,静待政策落地的布局机会。1)利好基本兑现:近期我们着重强调对电动车板块的谨慎观点,在行业基本面持续改善的背景下,主要包含中游材料及动力电池等头部企业的锂电池指数(884039.WI)已从底部反弹接近20%,而龙头企业反弹幅度基本在30%~50%之间,应该说,短期的利好基本兑现,近期板块整体回调也在一定程度上印证了获利盘的影响。2)年报及19Q1 业绩:整体上判断,我们对头部企业的2018 年年报业绩相对乐观, 但2019Q1 业绩存在一定的不确定性。3)产品价格:整体上,各细分产品的价格仍有一定压力,例如在材料环节领域,隔膜材料价格持续下行;负极有待石墨化产能释放后对价格有下行影响;正极材料属成本加成环节,上游锂、钴下行影响边际减弱;电解液是目前价格有望率先企稳的细分领域。4)政策的边际影响:对于补贴政策的预期仍存在不确定性,公布时点、退坡幅度、是否含有过渡期等等都会对行业产生边际影响,当下建议投资者静待政策落地后的布局机会。我们判断在2019 年3、4 月份将会迎来相对较好的布局机会。在这之前,存在的是个股博弈性机会,例如,上周外盘大幅上涨以及货币调控的降准政策有望助推近期板块企稳反弹。 产业基本面持续向好,中游机会相对较好。从基本面来看,电动车头部企业从2018Q3以来一直处于抢装状态,中上游企业的出货量以及下游整车产销量处于较高增速水平,呈现持续向好的发展趋势。电动车上一轮机会是有上游资源带动的行业性机会,其中,引领行业发展的是锂资源龙头企业天齐锂业、钴资源龙头企业华友钴业等。我们认为,从产能与产品周期判断,电动车这一轮机会主要是中游锂电池、锂电材料、锂电设备的机会,在产品转型升级阶段,锂电池作为核心产品具有较高的议价能力,在2019年三元锂电池的价格仍会坚挺,此次引领行业发展的是宁德时代与比亚迪,中游产业链整体投资机会延续2020H1。 行业换挡加速,中长期龙头价值凸显,三元产业链仍是投资重点方向: 1)全球掀起电动化浪潮,行业龙头引领市场。例如,在整车方面,大众推出MEB平台,Tesla产销量持续向好且业绩转正,比亚迪电动车王朝新系列受市场高度认可;在电池领域,LG、三星、松下、CATL、比亚迪等电池巨头扩产提速,进入产能布局2.0时代。 2)三元产业链为投资重点:中游仍将是未来2年内重点投资领域,其中三元产业链将是持续推陈出新的溢价环节。基于安全性、能量密度、成本等多因素综合考虑,三元的高镍化是行业共识的趋势,但推进速度会低于市场预期。我们判断,2020~2021年国内才会有相对成熟高镍三元(811或NCA)产品,因此,在市场尚未大规模应用之前,其预期差与分歧将持续存在,相应伴随溢价属性。 投资建议:板块近期受外盘及央行放水等多重正面因素影响或走高, 建议关注龙头白马标的,优选比亚迪与宁德时代,次选当升科技与新宙邦等头部企业。同时,目前行业处于换挡加速期,头部企业价值凸显,中长期建议关注四条主线:一是格局及产业优势相对明显, 具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头宁德时代、比亚迪、当升科技;二是除新能源外的业务比较坚挺的龙头企业,方能形成有效的业绩打底具有相对防御性,新能源汽车业务将助推估值的防守型标的新宙邦、亿纬锂能、欣旺达。三是受益于电动乘用车-动力锂电池-核心原材料趋势性投资标的:星源材质、天赐材料、杉杉股份、恩捷股份、璞泰来、新纶科技。四是关注市值较小的弹性标的:星云股份、科恒股份。其他建议重点关注: 先导智能、赢合科技、汇川技术、宏发股份、三花智控、道氏技术、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣峰锂业等行业龙头。 青海提出清洁能源使用高目标,打造国家级新能源生产制造基地。近日,青海省政府办公厅关于印发通知,青海将以100%清洁能源使用为目标,以科技创新为支撑,以智能电网建设为保障,打造清洁能源建设、使用和输出全链条示范省。预计到2020 年青海清洁能源生产比重达到51%,消费比重达到41%,预计到2020 年海南州、海西州规划建成光伏项目5GW、4GW,合计9GW,风电3.0、2.6GW, 合计5.6GW。通知明确提到,1)做大做强光伏上下游产业链,形成以硅为主、多元发展、集中布局的产业格局;2)打造光伏应用与制造垂直一体化发展新模式,强化政策支持和引导,培育一批具有创新优势和市场竞争力的光伏制造企业,提高光伏产品在全省终端市场的占有率;3)通过补链招商和鼓励现有光伏企业延伸产业链,重点引进单晶硅、硅片、特高效电池及光伏背板膜等项目,改变全省光伏产业“哑铃式”的发展现状。预计未来青海将成为全国领先清洁能源基地,在清洁能源使用以及对光伏产业链的扶持将在全国形成示范效应。 静待光伏行业政策落地。11 月2 日能源局会议导向是对前期531 政策的纠偏,并且对十三五装机量提出了积极指引,但是目前2019 年光伏补贴政策、可再生能源配额制等政策细则尚未出台,近期出现了多个网传版本的补贴政策,在一定程度上带来了不确定性。12 月29 日,央视报道,2018 年我国清洁能源发展质量和利用水平明显提升,风电、光伏利用率大幅提升,目前国家正在制定风电、和光伏发电无补贴平价上网等政策,2018 年8 月,能源局批复了山东东营首个无补贴光伏项目,预计2019 年将有更多无补贴项目涌现。12 月6 日以来,光伏龙头持续回调,主要是部分获利资金不做政策博弈,预计政策出台会让整个产业形势更加明朗,近期一系列的朦胧利好有望兑现,带来新的布局机会。推荐隆基股份、通威股份、正泰电器,东方电热,建议关注林洋能源、阳光电源。 海上风电政策向大功率机组倾斜。福建省发改委公开征求《福建省海上风电项目竞争配置办法(试行)》,设备先进及技术方案两项分别占20 分,合计40 分与申报电价项重要性相当。同时规定采用机型单机容量在8 兆瓦以上的得3 分,低于8 兆瓦的机型不得分, 对风机技术的要求进一步提升。目前全球有13 家整机商具备8MW+ 级海上风机制造能力。在陆上风机方面,部分整机企业已经开启4.风机平台战略,预计从2019 年起4.x 陆上风机的市场份额将逐步增加, 技术快速进步带来市场份额集中度的逐步提升,具备较强技术研发实力、低成本规模效应的龙头公司市场份额有望进一步提升, 建议关注金风科技、天顺风能。 昌吉-古泉±1100千伏特高压直流输电工程启动送电。12月31日,我国自主设计建设的世界首个±1100千伏特高压直流输电工程--昌吉-古泉工程成功启动全压送电。该工程于2015年12月获国家核准、2016年1月开工建设,线路全长3293千米,额定电压±1100千伏,输电容量1200万千瓦,是目前世界上电压等级最高、输送容量最大、输电距离最远、技术水平最先进的输电工程。 特高压建设高峰即将来临,直接利好主设备商。预计“12+2”输配电项目将直接拉动主设备投资约580亿元。特高压对于GIS、变压器、换流阀等核心设备有极高的技术要求,目前国内只有少数企业能够达到供货要求,参与招标的主设备厂商享受较好的行业格局以及较好毛利率。特高压集中建设将为核心设备厂商带来高业绩弹性,2019-2020年业绩将集中释放。 我国配电网建设投入长期不足,配网环节相对薄弱。我们认为借“12+2”输电项目加快建设和基建补短板的契机,配网端投资有望补足之前的“欠账”。特高压建设提速将拉动整个电网投资,后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益,从业绩弹性来看推荐平高电气、许继电气,从业绩持续性的角度推荐许继电气和国电南瑞。 扶持民营企业、发展基建均利好工控板块。12月制造业PMI 为49.4%,较上月环比下降0.6个pct,相比于去年同期下降2.2个pct 为2016年8月以来新低。受制造业景气度和上游元器件供货影响,工控企业阶段性承压,但是其长期竞争力不但没有减弱反而在增强,国产品牌进口替代依然在持续推进之中,提供整体解决方案的能力进一步提升。工控行业景气度与制造业的自动化资本开支直接相关,近期高层召开民营企业座谈会,对民营企业扶持的决心明显,预计中小制造业企业的融资环境将会有实质性改变,直接带动其资本开支。国务院发布保持基建补短板力度的指导意见,国家对于基建的推动将拉动大型项目型市场投资,预计明年项目型市场将会好于预期。政策端刺激传导到产业层面尚需时日,预计2019年Q2工控需求将有实质性好转。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注:鸣志电器、信捷电气。 维持行业“推荐”评级。 风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定。